Фрс сша ожидаемо сохранила базовую ставку на прежнем уровне

Провал бизнеса Zillow

Акции Zillow упали и продолжают терпеть убытки на премаркете после того, как компания, занимающаяся недвижимостью, заявила, что ей пришлось списать более $560 млн в отношении домов, которые она купила для перепродажи.

Риэлторский онлайн-бизнес Zillow Offers медленно пришел к пониманию того, что рынок жилья, бурно развивавшийся в первый год пандемии, в начале этого года начал охлаждаться. Он также недооценивал трудности, которые возникнут при поиске рабочей силы и материалов для завершения ремонта, который обычно требуется для перепродажи.

Акции Zillow присоединились к растущему списку акций, которые сейчас полностью или в подавляющем большинстве вернули обратно свои достижения, достигнутые в эпоху пандемии. Сегодня утром компанию ей составит Activision Blizzard, которая торгуется на премаркете на 19-месячном минимуме после того, как она также сообщила о неутешительных результатах по прибыли в третьем квартале и отложила запуск двух ключевых игр.

Заседания центрального банка

Помимо ФРС, несколько других крупных глобальных центральных банков также проведут заседания в ближайшие дни.

Как ожидается, Банк Японии, заседание которого состоится во вторник и среду, сохранит стабильную монетарную политику, но может предупредить о растущих рисках для экспорта из-за перебоев в поставках.

В четверг центральный Банк Норвегии станет первым среди банков развитых стран, который после пандемии повысит основную ставку, вероятно, с 0% до 0,25%.

Банк Англии вряд ли изменит свою политику на заседании в четверг, но может указать, по-прежнему ли он считает инфляцию временной.

ФРС — центральный банк США или нет?

Федеральную резервную систему США часто именуют «государством в государстве». ФРС США подотчетна палате представителей (ежегодно) и банковскому комитету Конгресса США (дважды в год). Кроме того, она аудируется американской счетной палатой. Членов высшего руководства FED назначает возглавляющий исполнительную ветвь власти президент США по согласованию с верхней палатой парламента.

При этом, несмотря на принадлежащий ФРС официальный статус правительственного федерального агентства, по форме собственности она является сугубо частной акционерной компанией.

Согласно закону о федеральном резерве организация состоит из двенадцати региональных ФРБ (федеральных резервных банков), чьими акционерами в свою очередь являются коммерческие банки. Самый большой в данной системе — ФРБ Нью-Йорка. Другие ФРБ также де-факто принадлежат крупным коммерческим и частным банкам.

Более того, американскому правительству не принадлежат деньги, именуемые национальной валютой США. Дело даже не в том, что на долларовых купюрах стоит обозначение «Federal Reserve note», то есть билет Федерального резерва, а не банкнота США. Еще важнее другое — чтобы получить деньги в федеральный бюджет, казначейство должно выпустить гособлигации (знаменитые «treasuries»), которые выкупает FED.

Процентные выплаты по этим облигациям таким образом приносят ФРС доход — фактически это деньги налогоплательщиков. Занимательный факт: 16-я поправка к американской конституции, вводящая подоходный налог, была принята в том же 1913 году, в котором создана ФРС США.

Дивидендный доход банков ФРС

Интересно, что акции федеральных / региональных резервных банков приносят частным банкам-членам ФРС (а их около 2000) постоянный дивиденд 6%. Этот доход не зависит от прибыли самой ФРС, а акции не продаются и не обмениваются. При этом актуальная ставка по 10-летним облигациям менее 3%. Для сравнения:

1. уставный капитал и имущество Центробанка РФ являются государственной собственностью;
2. Немецкий федеральный банк находится в 100-процентной собственности государства;
3. полный собственник Банка Англии — Солиситор Минфина от имени правительства Великобритании;
4. 52% акций Национального банка Швейцарии де-факто принадлежит государству;
5. в соседней с США стране банк Канады с 1938 года является госучреждением

Поэтому прибыль других центробанков либо вообще не перераспределяется в руки частных банкиров, либо это происходит не в тех объемах, как в США.

Активы ФРС

Казначейские облигации на $6,26 трлн. принадлежат сторонним государствам — лидерами являются Китай (25%) и Япония (20%), тогда как Россия владеет лишь 4% облигаций. Доля ФРС в американских гособлигациях составляет $ 2,465 трлн. Держателями остального госдолга США выступают государственные и местные органы власти, включая частные пенсионные фонды, банки, страховые компании, наконец частные инвесторы. Иначе говоря, на внешний долг страны приходится лишь около трети обязательств.

Центробанковские функции

Но в то же время часть прибыли FED, оставшаяся после выплаты дивидендов банкам-членам и вознаграждения за труд персоналу ФРС / ФРБ, направляется в федбюджет США. К тому же именно Federal Reserve System является единственным регулятором банковского рынка Штатов, исправно выполняя основные функции, присущие центробанкам. Функции ЦБ США:

• эмиссия USD (наличного и безналичного);
• кредитование банков и других кредитно-финансовых организаций;
• обеспечение государственных финансовых гарантий;
• надзор над деятельностью банковских организаций;
• контроль и регулирование финансовых рынков, а также рынка труда;
• поддержание баланса между интересами государства и банков;
• оказание депозитарных услуг для федерального правительства, властей субъектов федерации (штатов США) и международных финансовых организаций / учреждений.

Операции на открытом рынке

Операции на открытом рынке состоят из покупки и продажи государственных ценных бумаг ФРС.Если ФРС выкупает ценные бумаги (например, казначейские векселя ) у крупных банков и дилеров по ценным бумагам, это увеличивает денежную массу в руках населения.И наоборот, денежная масса уменьшается, когда ФРС продает ценную бумагу.Термины «покупка» и «продажа» относятся к действиям ФРС, а не общественности.

Например, покупка на открытом рынке означает, что ФРС покупает, а публика продает. Фактически, ФРС проводит операции на открытом рынке только с крупнейшими дилерами по ценным бумагам и банками страны, а не с населением. В случае покупки ценных бумаг ФРС на открытом рынке для продавца ценных бумаг более реалистично получить чек, выписанный на сам Фед. Когда продавец кладет это в свой банк, банку автоматически предоставляется увеличенный резервный баланс в ФРС. Таким образом, новые резервы можно использовать для поддержки дополнительных займов. Благодаря этому процессу денежная масса увеличивается. (См. Также: Операции на открытом рынке против количественного смягчения.)

На этом процесс не заканчивается. Денежно-кредитная экспансия после операции на открытом рынке требует корректировок со стороны банков и населения. Банк, в который депонирован первоначальный чек от ФРС, теперь имеет коэффициент резервирования, который может быть слишком высоким. Другими словами, его резервы и депозиты выросли на ту же величину. Таким образом, соотношение резервов к депозитам увеличилось. Чтобы уменьшить это соотношение резервов к депозитам, банк может предоставлять больше кредитов.

Когда банк предоставляет дополнительную ссуду, лицо, получающее ссуду, получает банковский депозит, увеличивая денежную массу больше, чем сумма операции на открытом рынке. Это многократное увеличение денежной массы называется   эффектом мультипликатора. 

Показатели деятельности

2021: Наращивание баланса до $8,1 трлн

Вертолетные деньги ФРС создают пузырь на фондовом рынке

К июню 2021 г баланс ФРС вырос до $8,1 трлн.

С начала пандемии к середине 2021 г центральные банки США, Европы и Японии потратили 9 триллионов долларов, что превратило их в самых крупных китов рынка с совокупными активами в 24 триллиона долларов.

Это равнозначно общей рыночной стоимости десятков крупнейших и наиболее известных компаний мира.

Большая часть этих средств оказалась в виде банковских депозитов, обеспечивая кредиторов ликвидностью. Перекачка этих денег через экономику будет ключевым фактором для поддержания восстановления, поскольку центральные банки сокращают стимулирование.

2020: Баланс впервые в истории превысил $5 трлн, $6 трлн, а затем $7 трлн

В конце марта 2020 г на фоне эпидемии коронавируса COVID-19 баланс ФРС впервые в истории превысил $5 трлн.

​​Баланс ФРС впервые в истории превысил $5 трлн

ФРС выделила $2 трлн на поддержку экономики страны в связи с эпидемией.

​​На что ушли $2 трлн помощи американской экономике

На 4 апреля 2020 года баланс ФРС превысил $6 трлн

Позже совокупные активы выросли еще на 284,7 млрд долларов до 29,1% ВВП США, что является новым рекордом.

С тех пор как ФРС объявила о своем катапультировании 15 марта, она напечатала и передала Уолл-стрит 2 055,9 млрд долларов.

Баланс ФРС достиг нового уровня ATH в 6 367,9 млрд долларов в середине апреля

ФРС снова становится лидером в расширении баланса центральных банков

К 23 мая 2020 г суммарный баланс ФРС США практически удвоился с конца 2019 года и достиг $7 трлн.

2019

В январе 2020 г ФРС опубликовала отчет «Z1» по собственному капиталу и внутреннему нефинансовому долгу. 

Чистая стоимость домашних хозяйств и некоммерческих организаций выросла до $113,8 трлн в 3 кв 2019 г. Стоимость акций компаний, находящихся в прямой и косвенной собственности, снизилась на $0,3 трлн, а стоимость недвижимости увеличилась на $0,2 трлн

Диаграмма рисует розовую картину. Обязательства низкие. Но то, что на диаграмме не сказано, это у кого активы и у кого пассивы. Активы сосредоточены в руках топ 10%. Обязательства сосредоточены в нижних 90% населения.

На графике обозначена точка, которая называется Никсоновский шок. Это серия экономических реформ, осуществлённых президентом США Ричардом Никсоном в 1971 г. Самой значительной из них стал односторонний отказ США от привязки курса доллара к золоту, без согласия членов Бреттон-Вудской системы,
приведший к фактической остановке ее работы.

С тех пор баланс ФРС стремительно рос, завышая цены на активы.

2011: Прибыль $77,4 млрд

В 2011 году Федеральная резервная система США второй год подряд получила исключительно большую прибыль. Как сообщает CNN Money, американский аналог Центробанка заработал 77,4 миллиарда долларов. Это в два раза больше дохода Apple и превышает сумму, заработанную пятью крупнейшими банками США, вместе взятыми.

По сравнению с доходом за 2010 год (81,7 миллиарда долларов) наметилось некоторое снижение, однако прибыль по-прежнему существенно превышает показатели докризисного уровня. В 90-е-2000-е Федрезерв никогда не зарабатывал более 40 миллиардов долларов.

Большая часть прибыли ФРС была получена на ценных бумагах, которые американский ЦБ закупал с 2008 года. Таким образом ФРС обеспечивала экономику ликвидностью в рамках двух этапов программы «количественного смягчения». В итоге баланс ФРС раздулся до 2,9 триллиона долларов, хотя до кризиса составлял только 800 миллиардов долларов.

Большая часть прибыли — 75,7 миллиарда долларов — будет отправлена на счета Министерства финансов США. Оставшееся пойдет на нужды самой ФРС.

Банк России свои финансовые результаты за 2011 год пока не опубликовал. В 2010 году ЦБ РФ заработал 204,3 миллиарда рублей или 6,7 миллиарда долларов.

Закон о Федеральном резерве

Сенатор Нельсон Олдрич стал основателем двух комиссиях: одной с целью глубокого изучения американских денежных систем, другой (во главе которых стоял сам Олдрич) — с целью изучения и подготовления отчётов по эффективности европейских банковских систем. Хотя он приехал в Европу с отрицательным отношением к центральному банку, Олдрич изменил свою точку зрения по ходу изучения немецкой банковской системы, и пришёл к пониманию её преимуществ перед системами облигаций, которые выпускает государство. Мысль о системе центральных банков поначалу столкнулась с жёсткой критикой со стороны политиков оппозиции, которые относились к ней довольно подозрительно и даже начали выдвигать против Олдрича обвинения в том, что он необъективен из-за своих близких отношений с некоторыми из богатых банкиров (например, как Дж. П. Морганом) и про причине брака его дочери с Рокфеллером-младшим.

1910 год отметился тем, что ведущие финансисты США (в том числе сам Нельсон Олдрич, и некоторые банкиры США) на протяжении 10 дней проводили «мозговой штурм» находясь на острове Джекил с целью выработать компромисс в отношении структуры и функций будущих центральных банков. В результате получилась схема, с которой Олдрич предстал перед Конгрессом США.

Олдрич выступил за полноценно частный вид центрального банка с минимальным процентом вмешательства властей, однако и уступил в том, что власти должны иметь представителя в совете директоров такого банка. Большая часть республиканцев одобряла план Олдрича, однако размер их поддержки был недостаточен для того, чтобы закон прошёл в Конгресс. Представители прогрессивных демократов отдали предпочтение резервной системе, которая бы находилась в собственности и под полным управлением властей, и не была бы подконтрольной банкирам и биржевикам. Представители консервативных демократов были готовы защищать идею частных, однако децентрализованных резервных систем, которые через ситуацию децентрализации была бы выведена из-под контроля Уолл-стрит. Согласно закону о Федеральном резерве, который был принят Конгрессом в 1913 году, было возможно отражать мнение преимущественного количества представителей Демократической партии; большая часть из республиканцев выступала против него.

Согласно событиям 1923 года, с целью координации действий ФРС создали Комитет инвестиций открытого рынка. В него входили управляющие каждого федерального резервного банка из некоторых американских городов, среди которых были Нью-Йорк, Бостон, Филадельфия, Чикаго и Кливленд.

В 1930 году Комитету решили заменить Ассоциацией политики открытого рынка, который теперь представляли управляющие и члены советов директоров 12 федеральных резервных подразделений банков.

1933 год отметился формированием Федеральной корпорации страхования депозитов. Совет ФРС смог получить право на внесение изменений в список резервных требований банков, которые входили в ФРС.

В 1935 году после того, как приняли Банковский закон (Banking Act), структуру ФРС поменяли и придали вид, который существует и до сих пор: Совет переименовали в Совет управляющих ФРС, который состоял из 7 человек. Один из них назначается председателем Совета. В состав Совета больше не могли входить министр финансов и контролеры денежных управлений. Управляющие резервных банков были теперь переименованы в президентов, Ассоциацию политики открытого рынка назвали Федеральным комитетом открытого рынка.

Современная история ФРС

В 1979 году президент США, которым на тот момент был Джимми Картер, дал назначение председателя ФРС Полу Волкеру. Это было мудрое решение: Волкер смог обуздать чрезмерную инфляцию, сократив её темпы до 1 % через сокращение денежной эмиссии и установления более жестокой денежной политики. Пост председателя ФРС после Пола Волкера в 1987 году занял Алан Гринспен. В феврале 2006 года председателем ФРС стал Бен Бернанке, а в феврале 2014 его сменила Джанет Йеллен.

Критика федеральная резервная система

Про ФРС можно услышать много критики, поскольку за многолетнюю историю управления были огрехи в решениях. Например, в период великой депрессии 1929 года регулятор сокращал денежную массу, вместо того, чтобы наоборот её наращивать. В итоге кризис затянулся на несколько десятилетий. Некоторые даже обвиняют федрезерв в начале второй мировой войны.

Во время кризиса 2008 года ФРС поступил очень мудро и наоборот накачивал деньгами экономику, при этом держа процентную ставку на нуле. Это позволило прекратить панические распродажи на фондовом рынке и начать новый виток роста.

Хотя некоторые считают, что федрезерв напечатал слишком много лишний денежной массы, которая в итоге толкнула акции компаний сильно вверх. Уже через 5 лет биржи били новые рекорды.

Общий объём госдолга США можно посмотреть здесь: https://www.treasurydirect.gov/govt/reports/pd/feddebt/feddebt.htm. Сейчас он составляет уже более $30 трлн.

В моменты выступления глав ФРС и решений по базовым процентным ставкам мировые рынки ждут нервозно. После ее публикации фондовые рынки и курс доллара обычно начинают мощное движение в зависимости от реакции рынка.

На данный момент, ФРС является машиной для создания госдолга. США выпускает все больше гособлигаций и продает. Дело в том, что он никогда не сможет выплатить весь долг, поскольку деньги печатает федрезерв.

Многих смущает непрозрачность этой организации и то, что она является полностью частной. Другие центробанки принадлежат своим странам:

• Уставный капитал и имущество Центробанка РФ являются государственной собственностью;
• Немецкий федеральный банк находится в 100-процентной собственности государства;
• Банка Англии — Солиситор Минфина от имени правительства Великобритании;
• 52% акций Национального банка Швейцарии де-факто принадлежит государству;
• Банк Канады с 1938 года является госучреждением;

Ходят легенды, что все центральные банки и их политика построена под ФРС. Однако существуют страны, которые не подчиняются ФРС: Куба, Сирия, Ирак, Иран, Ливия и Северная Корея. Все эти страны очень бедны. Хотя во многом это связано с изоляцией от мировой торговли.

Центральные банки не имеют права печатать свою местную валюту сколько хотят. Они обязаны иметь в своем резерве такое же число долларов. За счёт этого мировая система очень завязана на долларах США.

Как работает ФРС

Основной функцией ФРС является управление инфляцией. Для этого у нее есть целый ряд инструментов.

Во время финансового кризиса 2008 года она создала инновационные инструменты, чтобы предотвратить депрессию. После рецессии она также обязалась снизить уровень безработицы и стимулировать экономический рост.

Инструменты монетарной политики

ФРС работает, используя инструменты денежно-кредитной политики.

Установление низких процентных ставок называется “экспансионистской монетарной политикой”. Это заставляет экономику расти быстрее. Если экономика растет слишком быстро, это провоцирует инфляцию.

Повышение процентных ставок называется “сокращающей монетарной политикой”. Она замедляет экономический рост, делая займы и другие формы кредитования более дорогими. Это ограничивает предложение денег. Когда спрос падает, предприятия снижают цены. Это приводит к дефляции. Это еще больше снижает спрос, поскольку потребители откладывают покупки, ожидая дальнейшего падения цен.

Как ФРС снижает процентные ставки? Она снижает целевой уровень ставки по федеральным фондам. Банки обычно следуют примеру ФРС, снижая базовые ставки, такие как прайм-рейт. ФРС может использовать и другие свои инструменты, например, снизить учетную ставку, которую банки используют для заимствования средств непосредственно из дисконтного окна ФРС.

Исторические примеры

Для борьбы с финансовым кризисом 2008 года ФРС применила творческий подход. Она напрямую покупала ипотечные ценные бумаги у банков, чтобы накачать ликвидность в финансовую систему. Она также начала покупать казначейские облигации. Обе покупки стали известны как “количественное смягчение”.

Критики опасались, что политика ФРС приведет к гиперинфляции. Они утверждали, что ФРС просто печатает деньги. Но банки не выдавали кредиты, поэтому денежная масса не росла достаточно быстро, чтобы вызвать инфляцию. Вместо этого они накапливали наличность, чтобы списать постоянный поток отказов в продаже жилья. Ситуация не улучшалась до 2011 года. К тому времени ФРС сократила количественное смягчение.

Чем занимается ФРС

Как и другие главные финрегуляторы своих стран, ФРС США устанавливает особую процентную ставку. От нее зависят кредиты, которые ФРС выдаст коммерческим банкам. Те в свою очередь выдадут кредиты гражданам и юрлицам. Короче, подобие ключевой ставки российского ЦБ. Поэтому финансисты следят за этим показателем и отслеживают его по графикам.

В настоящий момент ключевая ставка США составляет 0,25 %. Последнему по времени снижению способствовала администрация президента Дональда Трампа — для поддержания экономики и предпринимательской активности в период пандемии коронавируса.

Ключевая ставка ФРС США за пять последних лет

Евгений Маришин, доверительный управляющий инвестиционно-финансовой компании «Солид»:

— Снижение ставки — мера вынужденная. ФРС придерживается такой политики в периоды экономических спадов. В 2020 году это как никогда актуально. Низкие ставки повышают привлекательность доллара для бизнеса и позволяют немного поддержать экономику. Правда, этих мер уже недостаточно, ведь капитализация рынка США на сегодня превышает денежную массу в 15 раз. Если в ход пускают денежный станок, это также решает проблему, но только на время.

Миф №1: ФРС – полностью частная организация

Сторонники этого мифа утверждают, что ФРС – частная компания, фактически владеющая всей финансовой системой США и диктующая правила игры на основных рынках. В реальности же ФРС – скорее, часть государственной системы США. Руководство ФРС состоит из семи членов Совета управляющих. Все они назначаются президентом США и утверждаются Конгрессом. Срок полномочий управляющего – 14 лет. За это время он теоретически может успеть поработать при четырех разных президентах.

В рамках своих полномочий управляющий абсолютно самостоятелен. Из числа Совета управляющих президент США назначает председателя, которого затем утверждает Сенат. Срок полномочий председателя совета – 4 года.  В дальнейшем он может быть назначен повторно, но общий срок его полномочий не превышает 14 лет. Члены Совета управляющих не являются госслужащими, хотя уровень их зарплаты утверждается Конгрессом США.

Совет управляющих ФРС руководит деятельностью двенадцати т. н. федеральных резервных банков (ФРБ). Эти банки имеют акционерную форму собственности, но не проводят линию каких-либо влиятельных финансовых групп. Акционерами ФРБ могут быть только т. н. банки-члены ФРС. Это крупнейшие коммерческие банки, их список можно посмотреть здесь: www.federalreserve.gov/releases/lbr/current/default.htm. Чтобы стать членами ФРС, они обязаны приобрести акции ФРБ. По этим бумагам выплачиваются дивиденды в размере 6% от вклада коммерческого банка в уставной капитал ФРБ.

Во главе каждого ФРБ находится Совет директоров, состоящий из девяти человек. Из них трое – руководители крупных американских банков, а остальные – видные общественные деятели и финансисты, не работающие в банковском секторе. Совет директоров назначает президента банка, а затем его утверждает Совет управляющих ФРС. Таким образом, ФРБ не проводят самостоятельной денежной политики, а реализуют решения, принимаемые Советом управляющих ФРС. Одна из функций ФРБ – эмиссия наличных долларов. Разумеется, её объёмы, а также номиналы и серии банкнот строго регламентируются ФРС. Информация о том, каким банком произведена эмиссия, наносится на лицевой стороне банкнот. Например, на банкноте ФРБ Сан-Франциско название банка вписано в окружность с буквой L:

Важнейшие для бизнеса решения – по процентным ставкам и объёмам денежной эмиссии – принимает центральная структура ФРС, называемая Комитет по операциям на открытом рынке (Federal Open Market Committee). Благодаря своей значимости, FOMC часто отождествляется с ФРС. FOMC состоит из двенадцати человек. Из них семь —  это уже знакомый нам Совет управляющих ФРС, а остальные – президенты наиболее влиятельных ФРБ. На этой схеме наглядно представлена структура ФРС и её взаимодействие с органами государственной власти:

Экономические данные

Календарь экономданных в США на этой неделе сосредоточен на показателях жилищного строительства, которые должны стабилизироваться после небольшого роста количества разрешений на ипотеку для покупки жилья в последние недели.

Данные по началу строительства жилья и данные о разрешениях на строительство будут опубликованы во вторник; за ними последуют данные о продажах вторичного жилья в среду, а данные о продажах нового жилья будут опубликованы в пятницу.

Наблюдатели на рынке также изучат отчет в четверг о первичных заявках на пособие по безработице на фоне опасений по поводу того, что на восстановление экономики в текущем квартале нанесет удар распространение дельта-штамма коронавируса, особенно среди людей, которые не решаются на вакцинацию.